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期债 单边生意需慎重
进入11月，期债盘面全体体现偏强，且长端优于短端。到11月6日收盘，TL主力合约月内涨0.92%，T主力合约涨0.35%，TF主力合约涨0.18%，TS主力合约涨0.01%。
上星期发布的10月官方制造业PMI录得50.1，体现优于预期，显现在稳增加方针接连落地施行后，制造业景气量上升，经济稳步的增加动能进一步修正。
分项上看，活泼信号较多。其一，制造业产需两头双双走强。其间，生产指数录得52.0%，较上月上升0.8个百分点，仍旧稳健；新订单指数也上升0.1个百分点，至50.0%，完毕了接连5个月的缩短态势。其二，库存方面，需求回暖带动终端去库速度加速，产制品库存指数回落1.5个百分点，至46.9%；供需同步增强，企业自动补库志愿提高，原材料库存指数上升0.5个百分点，至48.2%。其三，价格这一块，受扩大生产和企业补库的支撑，首要原材料买进价格指数上行至53.4%。与此同时，内需边沿向好，加之上游原材料价格反弹，出厂价格指数上行至49.9%，创出年内次高。
当然，官方制造业PMI数据也显现，结构上，10月需求重回扩张区间更多是受方针的支撑和内需的拉动，而新出口订单指数回落0.2个百分点，至47.3%，指向外需边沿转弱。别的，当时国内“产强需弱”格式仍在持续，价格修正的首要动力源于“自上而下”的传导，而非终端需求的拉动，持续性或许不强。
跨月后，商场资金面有所转松。短端方面，DR001、DR007分别在1.34%、1.54%邻近低位窄幅动摇。资金分层现象尚存，非银拆借本钱偏高，月初R007与DR007利差再度拉大，超越20个基点。“长钱”方面，到11月5日，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.9%邻近，较上月末回落3~4个基点。10月央行启用公开商场买断式逆回购操作东西，结合国债生意操作，算计投进7000亿元中长期资金，显现出央行保护流动性合理富余的情绪并未改动，这某些特定的程度上缓和了商场对年内大额MLF到期以及政府债券增发或许给资金面带来阶段性影响的忧虑。
增量财政方针方面，就现在已知的信息，发力方向包含新一轮大规划债款置换、搁置土地和存量商品房收储、补偿大行资本金、补偿财政预算出入缺口等，全体规划相对较大。不过，年内实践增量债券供应仍不清晰，且开销方向上直接触及民生的部分也暂未有超出预期的内容发布。
归纳而言，近期发布的官方PMI多个方面数据显现，国内经济持续康复向好气势，但“产强需弱”格式持续，价格修正和需求开释需求货币方针的进一步合作，债市暂时难以回转。央行启用买断式逆回购东西，显现其呵护流动性的情绪不变，加之年内国债生意操作和再度降准概率尚存，缓和了商场对后续资金面严重的忧虑。
此外，尽管特朗普宣告胜选，但外部不确定性上升，叠加中美利差倒挂起伏走扩，国内权益商场持续大幅走强面对必定的外部束缚。“股债跷跷板”效应对债市的影响将削弱。
债市不乏利多要素，但必需要分外留意，增量财政方针的规划和发力方向暂不清晰，单边生意慎重为宜。套利方面，7年期与5年期活泼券的利差处于近年来的偏高分位数水平，主张轻仓参加做窄二者利差（2T-3TF）操作。（作者单位：银河期货）
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